来源：2020-03-07 | 人围观
在3月4日的股吧访谈中嘉宾杨德龙就“2020年宏观经济形势与投资机会”的话题和广大网友讨论。那么有哪些精彩观点呢？
近期，市场可谓是跌宕起伏。随着逆周期调节的各项措施出台，A股又大涨400点，站上3000点关口。市场将进入四期叠加的环境，市场依然处于“小康牛”的途中，预计3月将进入平和期，是全年绝佳的配置时机。三月份的市场展望如何，杨德龙先生又会给我们带来怎样的洞见呢？东方财富网股吧邀请嘉宾杨德龙参加在线访谈，为你解析其中的机会。
访谈要点：
1、A股市场将迎来黄金十年
2、下一步A股有望震荡反弹
3、新能源汽车板块有趋势性机会
4、选择优质股票能穿越牛熊周期
【以下为访谈文字实录】
03-04 14:05:37
百百叨叨：A股迎来“黄金十年”的背后逻辑是什么？
杨德龙：我在去年年初提出2019年是一轮慢牛、长牛的起点，A股市场将迎来“黄金十年”，现在得到越来越多人的认可，包括同行以及投资者。从大的逻辑来看，第一，在我国经济经过40年的快速发展之后，进入到中速高质量增长阶段，虽然增速可能会出现一定的下降，但是经济的增长速度越来越高，行业利润也在向龙头公司不断转移。以白龙马股，即白马股+行业龙头为代表的优质股票的带领之下，A股市场将走出强势上升的态势。事实上，在经济快速上涨期，股市不一定有强势的表现，而在经济增速放缓，经济增长质量开始增加的时候，反而可能会产生伟大的公司，产生大牛市的行情，这一点从过去10年乃至过去40年，美股的走势就可以看出端倪。事实上，过去10年美国经济整体增速不高，但是美国一批伟大的公司如FANNG为代表的科技龙头股，带领了整个美股走出10年的大牛市，未来10年A股有望复制过去10年美股的走势。第二点，在楼市进行了三年调控之后，房地产市场的成交量大幅下降，而过去10年是我国楼市的黄金10年，居民财富有70%配置在房地产市场。将来随着资本市场的走强以及楼市调控的加强，资金将会发生财富的转移，从楼市转移到股市，楼市和股市的跷跷板效应将再次偏向资本市场。第三点，在加大深化改革的政策基础上，我国迎来新一轮改革开放的红利。从近几年区域经济发展来看，国家先后设立粤港澳大湾区、长三角经济带、上海自贸区以及深圳先行示范区等，这些将会给中国经济持续增长带来新的增长点。重视科技创新，促进经济转型是主旋律，特别是科创板，开板之后国家对于科技创新的支持力度进一步加大，将来创业板也有望进行改革，吸引科技创新企业上市，从而支持更多科创企业发展。第四点，在经过三年多的调整之后，当前A股市场的估值处于历史的底部。无论是沪深300指数还是上证指数，估值都处于历史大底的位置，估值水平的优势非常明显，这吸引了包括外资和国内机构资金在内的多路资金入市。这四个方面都支撑一轮慢牛、长牛行情。从全球来看，美股已经走了10年的牛市，见顶的迹象越来越明显，特别是预期美国可能进入到衰退，资金可能会从美股流出，寻找新的投资机会。A股无疑是全球资本市场比较大的估值洼地，这将会吸引更多的资金去配置A股，A股市场的长牛、慢牛已经启动，事实上从过去三年来看，以白龙马股为代表的中国核心资产已经走出了慢牛、长牛的走势，很多优质股票，创出历史新高，这一轮核心资产的行情并没有结束，而是刚刚开始，特别是像以白酒、食品饮料、家电为代表的消费白马股，还将进一步回升。以券商、保险为代表的金融白马股也逐步的走出底部。随着全球无风险收益下行，中国核心资产的性价比更高，可能会吸引更多资金的关注。在全球经济陷入衰退的情况之下，中国经济的增长具备比较强的基础，这些呢就是A股市场走出长牛、慢牛最重要的根基。未来的十年将是A股市场的“黄金十年”，当然这一轮牛市并不是鸡犬升天的牛市，而是分化的牛市，以核心资产为代表的优质公司股价将不断的创出历史新高，而绩差股、题材股可能会不断的被边缘化，甚至退市。我国经济从高速增长阶段进入到中速高质量增长阶段，将会呈现出强者恒强的势头。中国优质公司的盈利增长将会更加坚实，而这些优质公司的股权价值将会受到各路资金的认可，特别是在实体经济，多个行业都出现产能过剩，竞争过剩的情况之下，已经成为优胜者的这些优质公司的股权，将会成为资本竞相追逐的对象。 2019年慢牛、长牛的起点，实际上就是中国优质资产的起点，建议投资者坚持价值投资理念，做好公司的股东，从而分享中国新一轮牛市的机会。
03-04 14:09:37
寻寻觅觅冷冷清清：如何挖掘高质量成长的优质企业？
杨德龙：穿越牛熊的好公司，有哪五项典型特征？一个公司能够穿越牛熊周期，指的就是即使经历了熊市，它的市值还能够不断创新高，不断上涨，就算中间有曲折，在经过了曲折之后，总会达到新的巅峰。比如2011年到2019年，虽然指数从2700点涨到5178点，之后又回落到2900点。但是八年之中，很多好公司的股价都翻倍了，甚至像茅台这样的公司股价涨了十倍。这些公司就是我们想要寻找的穿越牛熊的公司。不妨让我们先来看看它们有怎样的特征：第一，公司业绩持续高速增长，任何一个好的公司都应该处在一个有好前景的行业之中，保证业绩能够持续高速增长。第二，有一定的核心竞争力。每家好的公司都有自己的核心竞争力，有的是技术，有的是市场，有的是客户。核心竞争力就是保护企业持续发展的护城河。长期牛股一定会形成自己的护城河，让其他企业很难在短时间内进行模仿和超越。第三，低估值。再好的公司如果估值过高，也将失去投资价值。比如2001年美国互联网泡沫，就是讲当时互联网公司的估值吹得太高，导致很多互联网公司业绩增长无法跟上股价，最后泡沫破裂，跌得一地鸡毛。而好的公司一旦有低估值，可以说就有大的机会。比如说2015年股灾之后，很多优质公司出现了超跌现象，这时就是抄底等待估值恢复的好时机。所以股神巴菲特曾说，股灾是上帝送给价值投资者的礼物。2017年表现最好的是低估值的价值股，这些价值股在市场资金越来越认可的情况之下，实现了企业盈利和估值的戴维斯双击，股价不断的创出新高，给持股的投资者带来了巨大的超额回报。而2018年以来，在政府重视创新金融去杠杆的政策环境之下，估值提升之后的优秀成长型企业的上行空间也打开了。特别是2019年7月22日，科创板正式开始交易，带动了一波科技股行情。相信未来几年低估值的成长股，科技龙头股可能还会持续上涨。第四，良好的企业管理。好的企业通常有优秀的管理层，可以进行良好的企业管理。巴菲特非常看重管理层的能力和素质，他认为管理层的品质是最重要的。选好的企业就是选择好的管理层，优秀的管理层更关注企业长期的发展，而不拘泥于追求短期利益，因此会进行更加完善和稳健的管理，也会为企业积累足够的资本，吸纳优秀的人才。而良好的企业管理可以增强企业的运营效率，让企业有明确的发展方向，是每个员工都能够充分发挥他们的潜能，同时良好的企业管理，还可以使企业财务清晰，资本结构合理，投融资恰当，向客户提供满意的产品和服务，更好的树立企业形象，为社会多做实际贡献，这些都是企业长期向上发展的基石。另外优秀的企业管理者还懂得在企业经营的过程中，尽量不制造负面新闻。A股就有一些企业，因为管理层特别是董事长个人行为不当，造成公司市值大跌，乃至退市的。第五，机构扎堆，高度锁仓。一家优秀的企业会吸引无数资金进入，资本是主力的，大量机构锁仓会出现高度控股的特征。我们有时候会看到一些优秀的股票，前十大股东里面有很多机构投资者，包括社保基金、证金公司、险资、公募基金、私募基金等等。通常这些机构持股数量多，持股时间长；而有些优秀的公司，本身股东就很珍惜自己的股份，因为他们知道自己的公司优秀，所以不会轻易的减持。而有一些公司管理层认为自己的公司没有太大的前景，或者是估值过高，那么在市场上急于抛售套现，一旦解禁就大比例套现，甚至是清仓式减持，对这样的公司就要高度小心。虽然不同的公司处在不同的行业，不同的时代，会有不同的特征，但万变不离其宗，抓住以上五个特点，至少可以筛选出一批好的公司。
03-04 14:11:42
天苍苍苍野茫茫茫：近期行情将如何演绎？
杨德龙：上周五受到美股接连暴跌的拖累，A股市场出现大幅下挫，很多人担心市场可能会迎来大幅调整，当时我建议大家一定要战胜恐慌心理，树立信心，这一轮市场行情上涨主要是受到政策的支持以及流动性的推动，居民储蓄进入市场的意愿非常强烈，爆款基金频频出现，春节以来已经出现了17只“日光基”，这也意味着有大量的资金等待市场调整，建仓抄底，而这次市场的大跌刚好为新基金建仓提供了良机。我国采取了一系列支持政策，包括宽松的货币政策以及积极的财政政策，下一步可能会加大基础设施建设，从而提振经济的增长，水泥、建材等受益于基建板块的行业出现了大幅拉升，带动了整个市场的人气，而代表行情风向标的券商股也走势强劲，这表明市场对于基建投资本身就有比较高的预期。下一步A股有望震荡反弹，收复三千点，走出独立行情。
03-04 14:12:01
寒冬不露脚：在科技黄金时代，该如何快速布局呢？
杨德龙：我建议大家关注的新能源汽车和科技板块异军崛起，走出了强劲的走势，科技股的上涨，有深刻的逻辑，即国家对于5G以及半导体等行业的投入加大，未来科技成为我国重点投入的领域，虽然这些科技公司现在还没有释放出业绩，但是未来发展的空间比较大，当然科技股现在处于普涨的阶段，几乎所有的科技股都出现了比较大的上升，但是真正能够成为行业龙头的公司毕竟是少数，最后能够成长为独角兽的企业更是凤毛麟角，因此后市科技股可能会出现一定的分化，真正的行业龙头股还会受到资金的追捧继续上攻，而一些炒概念、炒题材的科技股可能就会出现下跌，所以建议投资者在科技股投资上也要坚持价值投资，选择技术门槛较高，行业地位稳固的一些优秀的科技股进行投资，远离绩差股和题材股。如果不会选个股，可以直接配置科技股基金或者ETF，如前海开源人工智能基金和前海开源沪港深新硬件是业绩不错的科技类基金，科技ETF推荐华宝科技龙头ETF。
03-04 14:13:39
天天是晴天天：请问5G半导体与生物医药你更看好那个？
杨德龙：两者都是我看好的行业，前者属于科技，后者属于消费。前者股价弹性打，估值上比较高，但未来发展空间大。生物医药里面看好疫苗龙头股，中药龙头股和创新药龙头股。
03-04 14:14:31
麦咖咖：前期科技股经过一轮大涨，估值普遍都不低了，请问后市从哪些维度去深挖可能超越大盘涨幅的股票？
杨德龙：科技股的上涨，有深刻的逻辑，即国家对于5G以及半导体等行业的投入加大，未来科技成为我国重点投入的领域，虽然这些科技公司现在还没有释放出业绩，但是未来发展的空间比较大，当然科技股现在处于普涨的阶段，几乎所有的科技股都出现了比较大的上升，但是真正能够成为行业龙头的公司毕竟是少数，最后能够成长为独角兽的企业更是凤毛麟角，因此后市科技股可能会出现一定的分化，真正的行业龙头股还会受到资金的追捧继续上攻，超越大盘指数表现，而一些炒概念、炒题材的科技股可能就会出现下跌，所以建议投资者在科技股投资上也要坚持价值投资，选择技术门槛较高，行业地位稳固的一些优秀的科技股进行投资，远离绩差股和题材股。
03-04 14:15:12
从你的全世界过过：能说说新能源方面的投资逻辑吗？
杨德龙：从去年下半年开始，我就建议大家积极关注新能源汽车板块的趋势性机会。从大的政策方向来看，我国大力支持新能源汽车行业的发展。根据工信部的规划，到2025年我国新能源汽车的销量要占到总销量的25%，即使按现在每年2800万辆的销量来看，25%就是700万辆一年的销量，相当于现在130万辆一年的销量来看，未来5年将会保持高速的增长，这也是我国少数能够保持如此高增长的行业。 近期新能源汽车的强势表现，一方面是和新能源汽车的龙头特斯拉产量放量有关，特斯拉在上海建厂之后，产量逐步放量，特斯拉逐步的开始实施国产化，包括和新能源汽车锂电池的龙头签署合作协议，可能降低终端售价20%左右，将来会有更多的零部件进行国产化，特斯拉将会有更大的竞争力。特斯拉的强势入驻，起到了很强的鲶鱼效应，带动国内整个新能源汽车产业链的回暖。根据之前工信部的表态，2020年国内新能源汽车补贴政策将保持稳定，不会继续滑坡，这也有利于各个新能源汽车的企业，全心投入生产之中，新能源汽车有望出现量价提升的局面。而上游的钴锂资源股需求会逐步增加，这段时间金属价格也出现了明显的上涨，钴锂的投资价值凸显，呈现出比较强的赚钱效应，建议投资者可以积极关注。
03-04 14:19:01
羊咩咩要咩咩：行业龙头大放异彩，后市还有哪些机会？
杨德龙：现在我国各行各业基本上都已经度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段。而行业龙头的竞争力更强，行业利润向头部公司转移，头部效应非常明显。这一点也是我一直看好行业龙头的原因。我在2016年提出的“白龙马股”，股价表现非常亮眼，过去三年获得了很高的超额收益。未来十年，我相信“白龙马股”依然不会让投资者失望。我在知识星球建立的价值投资圈，及时的给大家分享各种投资机会，如何在投资中贯彻价值投资，通过每天的问答环节，为大家答疑解惑。
03-04 14:19:08
股市好丽友：请问您对于2020年股市行情的判断是如何的呢？
杨德龙：去年12月10日我正式发布2020年“十大预言”，预判了2020年行情走势和投资方向。第一，谈判取得实质性进展，签署文本协议；第二，我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖；第三，各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元；第四，外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量；第五，央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度；第六，财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费；第七，市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化；第八，一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会；第九，预计美股在2020年会见顶回落；第十，A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20%左右。
03-04 14:19:49
股市好丽友：目前A股市场个股众多、板块分化显著，其实选股的难度很大。请问您在挑选个股时是从行业出发在精选个股的“自上而下”方式，还是从公司基本面出发“自下而上”的选股方式？
杨德龙：我一般采取自上而下宏观分析和自下而上精选个股相结合的投资策略，在遵循资产配置比例限制的前提下，确定各类资产中的投资比例。着眼于世界经济格局的变化趋势，紧跟国家战略，立足比较优势，把握政策方向，重仓未来的龙头产业。同时，顺应中国资本市场对外开放的大趋势，把发达市场的投资理念和中国股市的特点相结合，挖掘A股中具有全球核心竞争力、持续经营能力和广阔发展空间的优质公司。
03-04 14:35:14
天天是晴天天：市场波动起伏您能否说下您的选股标准或者逻辑？如何确定股票中长期有价值？
杨德龙：在市场波动起伏下，选择优质股票能穿越牛熊周期，建议选择消费、券商和科技这三大方向的细分行业龙头股，比如各行业的前三名到前五名，可以按照股票市值和营业收入、利润进行排名，看一下公司的常用财务指标。应从多个财务指标研究公司未来发展潜力。首先，要看代表公司盈利能力的指标，包括净资产收益率ROE、资产回报率ROA、净利润率、毛利率等指标，这些指标数据越高越好。第二，成长类指标数据也很重要，比如收入增长率、净利润增长率等代表公司未来增长速度的指标。第三，资产负债率指标。第四，价格指标，主要是市盈率(PE)、市净率(PB)和市销率(PS)。
03-04 14:37:19
天天是晴天天：目前国内经济发展方式，在由以前的重数量转向重质量，各大龙头行业的头部效应明显，在这样的大环境下，您怎么看中小市盘的公司成长和投资机会？
杨德龙：一线蓝筹股在2019年大放异彩，二线蓝筹股在2020年将会迎来趋势性的机会。很多二线蓝筹股可能不是大行业的龙头，但是是细分行业的龙头，估值上具备优势，可能在2020年迎来比较好的机会，投资者可以积极挖掘。如果说一线蓝筹股是行业的前1-3名，二线蓝筹股可能是行业的前4-6名。
03-04 14:39:15
一直布谷鸟：现在想投资科技股但有两点比较纠结，一方面是一些科技股的估值已经比较高了，另一方面是他们的业绩增速的确是有很大的可能会超预期。另外，很多科技公司的业绩爆发性很强，但是业绩稳定性相对稍弱，关于以上问题，您如何看待，谢谢！
杨德龙：科技股的快速上涨，也引起了投资者对于科技股是否产生泡沫的担忧。事实上，当一个新的板块性牛市出现的时候，都会产生一定的泡沫，而正是由于泡沫的存在，才吸引大量的资金进入到科技类板块。相关的科技公司，可以通过并购重组或者增发来融资，从而为科技研发投入带来新的资本，当然最后真正能够成功的科技股，肯定是凤毛麟角，一些真正优秀的科技公司会脱颖而出，而大多数一些科技股可能还会出现泡沫破裂，甚至打回原形，这正是科技股投资的一个特点。现在来看，科技股还处于普涨的阶段，大部分科技板块和股票都出现大涨，但是等到科技板块的热潮开始退下来的时候，我们会发现个股走势就会出现严重的分化，真正的好的行业龙头股、有技术领先优势、业绩能够兑现的科技龙头股还会继续的上涨，而多数炒概念的科技股，则会出现大幅下挫。所以在投资上还是建议大家要坚持价值投资，即使对科技股也要选择基本面好、处于行业龙头地位的公司，长期来看，这些科技股带来的回报，主要还是取决于公司基本面的发展。
03-04 14:43:33
小诺曼底登陆：5G带动新基建能否成为新风口？
杨德龙：为了应对冲击，财政政策会更加积极，5G商用化会加快推进，前几天工信部举行了关于5G商用化的电视电话会议，就明确的要求要加快5G商用化，加大5G设备的建设，这会提振经济转型的速度。其他方面，比如说地方政府也会加大对于基建设施的建设，今年加快发行地方专项债券，让地方政府有钱去搞基建。灾后重建或叫疫后重建，可能会给经济带来一些新的增长点。 这次国家进行基建投资，不仅是对传统的基建项目进行投资，而且要加大对于5G、芯片、人工智能、新能源汽车等新兴领域的投资，这会给经济长期的增长带来新的动力。新兴行业的发展需要大量的资本，通过政府投资来提升这些行业的竞争力，无疑是促使我国经济转型和升级的一个重要方面。这次疫情发生在冬季，在春节前后，所以它对第一产业-农业的影响不大，因为农耕已经结束，第二产业-工业可能影响是比较大的，因为很多工厂被迫的要推迟复工，即使有的复工了，由于现在很多地方都实行管控，工人也没办法及时的到岗，这样会影响到一季度的生产能力，因为全球最大的产业链基本上都在中国，像苹果产业链、特斯拉产业链、华为产业链，这三大代表新经济的产业链，它们的生产组装都在中国，影响主要是一季度有影响，二季度预计可能就会恢复正常。 (责任编辑：DF386)