主营业务依赖4S店？专攻汽车后市场 华奥汽车IPO毛利率连降

　　尽管2019年中国汽车产销量较2018年有所下降，但汽车行业发展势头仍不断向前，围绕汽车使用过程中的各种服务亦形成了1.2万亿元的汽车后市场，身处其中的部分公司也开启了上市之路。

　　近日，主营汽车检测和汽车延保服务业务的北京华奥汽车服务有限公司(下称华奥汽车)就向深圳证券交易所正式递交了IPO招股书，拟向资本市场发起冲击。

　　实际上，这并非华奥汽车首次对接资本市场。2018年6月其已向深交所提交过一次招股说明书，但2018年10月该公司IPO中止审查。此次卷土重来，华奥汽车能否跟随整体行业上升的势头顺利上市引发了广泛关注。

　　据招股书数据显示，华奥汽车专注于机动车检测评估业务以及延长保险的服务业务，主要为车辆提供鉴定评估报告，进而向机动车车主提供延长保修服务。此次IPO，华奥汽车拟公开发行不超过1400万股，公开发行的新股不低于本次发行后总股本的25%，募集资金总额预计1.2亿元，将用于场地建设、设备购置、研发项目、新增研发人员培训等项目。

　　《投资时报》研究员注意到，2017年至2019年(下称报告期)，尽管该公司营业收入有所增长，但其主营业务毛利率却呈下跌趋势。此外，该公司实控人控股高达90%，公司资产负债率亦高企。

　　毛利率连降

　　报告期内，华奥汽车营业收入分别为4.59亿元、5.10亿元及5.33亿元，实现稳步增长，但其主营业务毛利率却连续下跌，分别为70.18%、68.32%及65.90%。

　　对此华奥汽车给出的解释是随着各地4S店经营成本上升，需向4S店支付的检测业务技术服务费比例也相应提高。尽管华奥汽车已经将部分成本转嫁出去，但总体的经营成本上升幅度仍大于经营收入。

　　据招股书数据显示，报告期内，华奥汽车分别实现汽车检测业务收入4亿元、4.32亿元及4.4亿元，占主营业务收入的比例分别为87.03%、85.10%及82.65%；而其延长保修业务收入占主营业务收入的比例分别为12.94%、14.89%及17.35%，占比上升明显。

　　尽管占主营业务收入比重较小，但华奥汽车延长保修业务的成本占比却逐年走高。招股书显示，报告期内，华奥汽车检测业务成本占主营业务成本的比例分别为62.43%、59.77%、57.43%，占比逐渐下降。相应的，延长保修业务成本占比逐年上升，分别为37.75%、40.23%、42.57%。

　　而同期，华奥汽车汽车检测业务毛利率均在70%以上，汽车延保业务毛利率最高仅为2019年的16.32%，可以看到汽车检测业务毛利率远高于汽车延保业务。在毛利率连续下降的情况下，华奥汽车选择发展毛利率相对较低，成本相对较高的汽车延长保修业务，让人不禁对华奥汽车未来的盈利能力产生疑虑。

　　此外，报告期内，华奥汽车两部件保修产品的订单数量分别为92393单、86653单及76259单，而产品平均单价分别为1312.04元、1390.06元及1720.54元。可以看到，2019年两部件保修产品单价相较2018年增长多达23.77%，但同期该产品订单数同比下降11.99%。面对来自其他大型汽车经销商集团和保险公司的行业竞争，一再以提升产品价格的方式提升业务收入，对华奥汽车未来发展或存在较大影响。

　　《投资时报》研究员注意到，据招股书数据显示，华奥汽车资产负债率亦较高。报告期内，该公司资产负债率分别为61.68%、59.31%以及56.70%，尽管呈下降趋势但依然高企。对此华奥汽车的解释是延长保修服务责任期限较长，形成了大量的递延收益。

　　华奥汽车主营业务成本构成分析