来源：2020-02-20 | 人围观
事件
公司公布年度报告,2018年实现营收31.21亿元,同比增长8.46%;实现归母净利润1.22亿元,同比下降30.69%;实现扣非后归母净利润1.32亿元,同比下降14.53%。
公司预计2019年Q1将实现归母净利润1,800万元至3,250万元,同比变动区间为:-38.96%至10.22%。
简评
主业经营平稳,巩固提升核心竞争力
公司于2018年收购广东绿润后,主营构成分为四大板块:商混(49%)、水泥(17%)、园林绿化(20%)、市政环卫(15%)。除园林板块外,建材行业稳中向好,商混板块营收同比增长10.98%,水泥板块营收基本平稳(同比略微下降0.23%);市政环卫正处于高速增长期,实现营收1.76亿元。
公司采取多种方式提升自身竞争力。1)重视并加大技术研究投入,包括成立混凝土工程技术研究中心、海南瑞泽院士工作站等;2)组建“瑞泽集团”,优化资源配置;3)通过资本运作手段,取得优质资产。
2018年,公司的经营表现有所提升,整体毛利率由19.12%提升至22.8%。具体来看,商混、水泥分别同比提升4.44、2.28pct,同时,新增的市政环卫业务毛利率水平达到38.62%,高于其他业务。三大业务的良好表现对公司的毛利率水平带来优化提振。
享区域政策红利,布局大旅游业务
公司的大旅游业务布局将深度受益于海南省的旅游红利。在今年2月内,海南自贸区开放发展基金,同时世界级水准旅游综合体逐步落地,叠加基础配套设施进一步完善,海南的旅游基础在加速夯实中。借助区域红利,公司大旅游业务中的赛马和邮轮将是未来的重要看点。
赛马业务先下一城,邮轮业务发展稳步推进
公司于2月底发布公告,全资子公司圣华旅游与海南农垦神泉集团有限公司、深圳市跃华马术文化产业有限公司共同签署《海垦南田马术文化小镇项目合作合同》,主要业务为农业综合开发、马术文化度假小镇、马术俱乐部、赛马产业等,项目投资额为30亿元,圣华旅游占比30%。这是公司赛马布局的重要落地项目,根据公司披露,公司目前已获得《海南省企业投资项目备案证明》。项目预计今年开工,2025年建成。
公司早在2018年2月就已经提前布局了邮轮产业,与中交海投、华信瑞峰合作增资了三亚国际邮轮发展有限公司--进行三亚国际邮轮业务开发。从海南省战略来看,将在2019年将推进邮轮公海游以及邮轮母港建设,而三亚这边将开始高标准开发面向太平洋、印度洋的跨国邮轮旅游航线。作为资质齐备的邮轮公司,公司的邮轮业务有望抢先受益。
投资建议:我们认为未来公司大旅游业务借助海南政策红利将迎来飞跃式发展,同时,牌照、资质的限制能够极大凸显公司布局的先发优势,成为海南经济增长的主要受益标的之一。
预计2019-2021年EPS分别为0.22、0.31、0.41元,股价对应PE分别为43、31、24倍,维持“买入”评级。
风险提示:海南省政策不及预期;土地取得及规划报批进度对于逾期;地缘政治风险。