来源：2020-03-26 | 人围观
公司公布2019 年年报：2019 年全年公司实现营业收入6.06 亿元，同比增长5.77%,其中第四季度实现营业收入1.31 亿元，同比-2.34%。全年公司实现归属股东净利润5501.86万元，同长-31.57%，符合业绩预告预期；Q4 归属股东净利润4.64 万元，同比增长-96.59%。公司完成原福隆园项目的土地增值税清算，并向国家税务总局桂林市税务局补缴纳了土地增值税4119 万元，对当期利润造成一定影响。
桂林千古情项目逐步成熟贡献收益，传统景区客流客单价承压。受到桂林多雨天气影响，公司景区（两江四湖景区、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江丹霞、丹霞温泉景区）共接待433.55 万人次，同比-8.92%，在景区降价压力下营收端承压。2019 年桂林千古情实现营收1.61 亿元，净利润3593 万元，净利润率22%，2018 年下半年开业逐步走过培育期，参考其他地区千古情，成熟时期净利润率可达到50%左右。公司参股30%，后续将持续获利于千古情项目的增长。
演艺业务继续推进，打破单一门票经济局限性。公司2018 年7 月签订《境 SHOW 生动莲花》合作协议书，2020 年3 月11 日调整总投资额为1.1 亿元，其中5000 万为自有资金，剩余资金来源于银行贷款。《境 SHOW 生动莲花》项目位于公司银子岩景区内，2019年，银子岩景区接待游客264.21 万人次，其中团队占比88%，较为依赖旅行社客源，因此预计该项目主要销售渠道为旅行社打包产品，前期可能存在让利问题但客源较为稳定。
《境 SHOW 生动莲花》目前计划新建一座总建筑面积4068.22 ㎡演艺体验空间，打造为现代沉浸式情境舞台作品，与当地现有产品做出一定差异。可行性分析报告计算得到投资回收期9.9 年，内部收益率所得税后为 13.14%，该项目整体投资规模相对较小，模式上尝试在自有景区内部进行客流的二次转化，若后续开展符合预期，则对于景区行业发展二消将有最直接的借鉴意义，项目计划2021 年一季度推出。
盈利预测与投资建议：受到疫情影响，下调2020 年、新增2021/2022 年盈利预测，预计2020-2022 年公司EPS 为0.09/0.28/0.37 元（原2020 年EPS 为0.34 元），对应PE 为57/18/14 倍。2003 年公司由于SARS 疫情接待游客量下滑16.69%至338 万人次，2004年即恢复到418 万人次，基本和2002 年持平。公司目前下属景区象山2 月26 日恢复，天门山于3 月6 日恢复，龙胜温泉于3 月14 日恢复，其他暂未开园。疫情对短期业绩有一定影响，后续逻辑不改，维持增持评级。
风险提示：1.疫情超预期对人口流动性造成进一步影响；2.在建项目进度不及预期风险等