众信旅游：Q1亏损整体可控 积极布局旅游+免税

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　　【研究报告内容摘要】

　　疫情影响下,“机票+酒店”产品暂停,一季度预计亏损2000-4000万元。众信旅游（002707）近日发布2020Q1业绩预告。受疫情影响,自1月27日起,团队旅游及“机票+酒店”旅游产品全面暂停,同时由于基本工资,同时房租、贷款利息等固定成本费用,预计Q1亏损2000-4000万元。

　　出境游恢复尚需等待境外疫情稳定,剥离零售业务有助于减少亏损。3月以来,随着国内疫情稳定,旅行需求逐步复苏,公司周边游和省内游开始逐步恢复。根据中央规定疫情防控期间跨省跨境旅游暂不恢复,考虑到境外疫情形势,预计出境游批发主业恢复尚需时日。公司3月公告以2800万元转让全资子公司众信优游70%股权,剥离零售业务。零售业务19年亏损3152.6万元,此举有助于减少亏损和业务扩张所需资本开支。同时为后续计划的引入战略投资者和股权激励留出空间。

　　与中免集团、海南省合作,积极布局旅游+免税。公司2月、3月先后与中免集团和海南旅游和文化广电体育厅签署战略合作框架协议。与中免开展“旅游+购物”的合作模式,包括共同开设经营境外免税店以及为中免境内免税店导流。同时公司也将与海南省在总部经济、文旅融合创新、入境游、产业投资基金、宣传推广和目的地市场营销等领域进行全面合作。我们认为通过和中免及海南的合作布局,有助于公司发展国内游业务;同时旅游+免税的合作模式有望带来一定协同效应,长期来看有助于提升旅游产品吸引力,丰富收入来源。

　　投资建议。公司上半年受疫情影响较大,但成本费用控制较好,一季度亏损幅度整体可控,出境游业务恢复尚需观察。预计20-21年EPS分别为0.05和0.17元/股,参考可比公司,考虑到公司营收规模更大,剥离零售业务后盈利能力有望进一步释放,给予公司2021年30倍P/E估值,对应合理价值为5.10元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示。疫情发展存在不确定,旅游需求恢复较慢。

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责任编辑：wyj

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