股票投资经验：应跟专业队员站在一边

　　港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至hkstock_biz@sina.cn 。

　　作者：“城市中的秋收冬藏”。1994年毕业于211财经院校，2008年来港工作定居。拿了一堆国内国外财经专业资格，干了十年以上境外上市公司高管，几年前从卖方转行至买方 ，现专注投资港股美股。

　　昨天，收拾孩子的房间，看到孩子拆剩的红包，想起今年中秋节发生趣事。中秋节，随夫人参加了一个由一群大陆投资移民太太组织的中秋节Party（呵呵，这帮太太们来港后无所事事，成天乱串，终于抱成了团，找到了组织）。很显然，太太们在家中的地位是至高无上的，哪个老公敢不捧场？一个小小的Party，大大小小的竟然来了60多人，很是热闹！

　　聚会的组织者是来自福建的几个热心太太，为了增加点气氛，就在Party的最后，搞了一个很具福建地方特色的“博饼”游戏，给大家添添乐：先生们一桌，太太们一桌，小朋友们一桌。“博饼”，说白了就是掷骰子，搞点小彩头，让参与者开开心，事实证明，这个游戏很有助于增加节日气氛，因为事后那帮小朋友们每人拽着一堆的红包，开心的神情溢于言表。

　　游戏同样调动了先生们的积极性：我们一帮平时各不相识，多少有点身份的大老爷们，为了几十元港币的彩头，围着桌子“赌”得聚精会神。呵呵，游戏的彩头虽然无足轻重，但求胜的基因和想博个好兆头的意念与生俱来。

　　虽然太太们在每张桌子上都放了一张说明，列出不同的花式所对应的彩头，也明确规定了各项奖惩措施，但在场的“赌客”们好像没有人试着去了解这些规定，只是轮流掷骰子，由懂规则的决定是否中彩，然后在哄闹中拿到属于自己的奖项，或者笑着看别人已到手的奖项被另一家夺走。这真有点像眼下大多数大陆散客进军港交所的场景：没有人关心规则、公司的基本面和控股股东的历史，只是跟着股评、直觉、K线和自己在A股积累的丰富经验来港股市场碰运气。哦，唯一不同的是，在我们的游戏中，不会有人出仟；而港股通最近似乎一直笼罩在“老仟股”这一淡淡的忧虑之中，截止目前的讨论如过江之鲫，但切实有效的应对措施好像寥寥无几。也是，如果赌客自己都不关心赌场规则，谁能拯救你呢？

　　对于哪一类型的人群能够在股市真正挣到钱，经过多年的观察，我曾经有过一个猜想 -- 可能只有两类人才能挣市场的钱：一、纯玩团，运气好。就像我们参与“博饼”一样，运气好的拿定离场，有空再来，绝不贪战；二、具有坚定投资哲学理念且实力超群的专业选手。关于这个猜想，我翻了翻书，还真有一些理论支持。有统计表明（不知是否真实），在二级市场，投资者的收益（或损益）状况呈 “U”型曲线，收益最低（或赔钱最多）的人群恰恰是那些对市场和公司似懂非懂的投资者，他们那些似是而非的知识或判断导致他们的收益反而低于一窍不通者。

　　格雷厄姆先生在《The Intelligent Investor》中曾明确表示：”If you merely try to bring just a little extra knowledge or cleverness to bear on your investment program， you might actually do worse than before．”

　　一、本人简单的二级市场投资经历

　　纯属娱乐买股挣钱这件是我是有亲身经历的。因曾经坚信，在A股极具寻租模式的审批制下，任何购买股票的人都会付出一笔“审批溢价”；加上不认同当年股改的主要目标 -- 为了国企脱贫解困（那不是明摆着让股民成为接锅侠嘛）。我一直不敢认同A股具有投资价值这一结论，因此也从未对A股的上市公司做过任何研究（在劣币驱逐良币的大环境下，很难寻觅独善其身者，如果有人提出XX股真具投资价值，那您比我厉害多了，能在一地鸡毛中找到真金）。

　　十几年前我在北京工作的时候，很多同事都买股票，有的人一发工资就将余款转入股票户口。在一个同事朋友的怂恿下我在当时的北京赛格证券开了户，存进去约3万元人民币。存款后迟迟不知如何下手，直到有一天，几个同事抱怨说买“鲁北化工”亏了约2/3，我简单问了问这家公司的基本业务，以及他们当初为何买入这家公司的股票等等，就全仓买入了“鲁北化工”。理由非常简单：如果我亏了，他们岂不是亏得更多？很幸运，没多久，“鲁北化工”就反弹了，我也没贪，上涨约30%后就全卖掉了。之后那个账户搁在那里长达十来年没动。

　　出国后，前两年，整理存折等文件，老婆发现还有这么一个股票账户，问我怎么处理。当时大市不好，我就说你随便买一只能躺着挣钱的股票放在那里就行，嗯， “葛洲坝”就是躺着挣钱的，于是她就全仓买入了“葛洲坝”，当时的股价好像是5块多人民币/股。后来大盘继续下跌，加上有消息说葛洲坝裂了一条缝之类的，股价跌倒了3块多/股。老婆问我：“葛洲坝”裂缝了，据说修补要花很多钱，要不要卖掉“葛洲坝”？我说，反正也没有多少钱，就当扔掉好了，放在那里别管。结果在去年那场连猪都飞起来的大风中，她竟然将“葛洲坝”以9块多/股卖掉了。因为要脱籍，A股的账户已经被我去年关掉了。我的A股纯玩团，竟然也翻了一番还多，对比那些天天看K线的股友，也真是醉了— 躺着挣钱的经历真美妙！再见吧，A股，看看注册制后祖国的证券监管制度是否允许外籍人士参赌。

　　注意，A股这种玩法绝不适合境外资本市场：别说碰上老仟股，即使管理层无诚信问题，但遇上公司经营出现困难，或公司资本结构缺陷（公司负债过高）等，投资者都可能血本无归。切记切记！

　　半吊子研究给投资带来的损失我也是很有切肤之痛。作为一个专业人士，本人虽然在资本市场混迹了十多年，但从事纯正的股票二级市场投资，只有三年左右的历史（因此，本人的经验和教训，对很多业余选手可能很有参考意义哦）。

　　进入人生的下半场，不得不考虑资产配置的事宜，而股票和债券几乎是必答题。前几年，生活中出现难得的闲暇，就一边和朋友看看一级市场的项目，一边拜读《The Warren Buffett Way》和费希尔的《Common Stocks and Uncommon Profits》（巴菲特先生号称其70%的灵感源自于费希尔）之类，顺手翻翻上市公司公告、股评。并按书上的建议，到市面上去体验公司的服务…。刚好碰上“莎莎国际（00178）”、“中粮控股（00606）”和“翠华控股（01314）”等一批看得见、摸得着的公司股价从高位回调了一半以上，秉承着“以合理的价格买入好的公司”、“护城河”等念念有词，买了不少股票，在2014年春夏之交的大风口，总投资额竟然上涨了50%以上。于是在飘飘然的状态下又进一步加大仓位，之后的事大家都清楚，到去年年底投资总额竟然反亏损了约17%。

　　失败乃成功之母，错！只有失败之后的深刻反思才会带来成功的机会。为找到合适的投资方法，本人给自己设定了严格的作息时间表，一方面全面阅读各类投资书籍，另一方面建立自己系统的分析模型，从定量到定性，从宏观到微观等各方面详细分析目标公司。对于目标公司，只要在概率或价格方面没有很大的把握，坚决抵住购买冲动！“You do not have to do anything”被视为本人购买股票的座右铭（虽然巴菲特先生的“护城河”被我当成了引水渠，但他老人家的投资非棒球之说：“在投资的赛场上，你永远不会三振出局”，我还是非常认同的）。

　　经过半年多的努力（当然，也是托大市回调的福），总算又将账户扳回到盈利16%。在这过程中，我深深体会到，如果不能做到全面系统的分析研究，只是蜻蜓点水式地乱看一气，投资的结果可能反不如购买ETF。另一个体会是，如果你是确实做到了详尽研究，任凭大市如何暴跌，“价值投资者总能睡好觉！”—至少真金白银的股息回报，或是上市公司的净资产能够让你切实感受到某笔投资的存在。

　　二、投资是高净值和中产人士的必修课

　　我们国内的思维存在一些误区，其中一条很误导：“美国人储蓄率很低，所以美国人很穷，借钱花，他们今天花明天的钱。”很耳熟吧？上个月在深圳和几个老同学打牌，其中一位已经在某银行任中高层，跟我唠唠叨叨地说起这事，以我们的高储蓄率来证明我们银行系统的稳定性远非西方银行可比。专业人士尚且如此，普通百姓的常识可想而知。

　　我只好义务扫盲：美国人民可不像你们宣传的那样穷哦！没错，他们的银行储蓄率很低，但储蓄率低主要来自两个方面的原因：1）银行储蓄利息回报率低；2）银行储蓄相对风险较高。

　　先说说西方银行储蓄相对风险较高。资本主义国家的银行大多是私有制，银行倒闭是常态。国人可能没有什么概念，聊聊本人经历过的一次大型银行倒闭可能会更形象一点。十几年前，本人在北京工作期间，遇上一家全球性大行倒闭，这家银行的具体名字我不记得了，但在那个信用卡尚未普及的年代，中国银行为全球商务旅行人士签发的旅行支票就是由这家银行发行的，很多的中资机构在境外的存款也都存在这家银行。结果，一夜之间，它竟然倒闭了，保险柜中的旅行支票无法兑付了！存在银行的存款没了！直至10多年后，这家银行的清算委员会才给当年的储蓄客户发出清算通知：“我们很遗憾地通知您，您在这家银行的存款经过最终清算，只能拿回约40%，请按要求提供相关收款信息。我们将会将清算款项汇入您指定的账户。”

　　这就是资本主义银行！还是没有概念？再举一个现在的例子：您可以去香港的各家银行实地考察，只问一个问题：“我定存100万美元一年期，贵行能给出什么样的利率？”中信银行大概是1.2%，中国银行大概是0.8%，汇丰的利率则在0.3%以下。为什么会这样？为什么存款不会都跑到到中信？汇丰怎么能在这种条款之下获得存款？

　　为了消除中小储户的担忧，资本主义国家和地区纷纷推出存款保险机制，香港是50万港元，为了能安全地享受高利率，您可以将美元存在中小银行，但最好别超过65，000美元，否则…（中国大陆也在推行存款保险机制，但按本人的观察，真正实行这一机制还是非常考验领导人执政水平的）

　　再聊聊收益的事。在储蓄和债券这两个选项中，债券的收益率无疑要高于储蓄利率。美国人很有投资理念，自小就给孩子设立各类投资账户；政府对于用于大学教育、退休等特殊用途的投资还有优惠（回报率高于其他同等级别的投资）。很多美国人很小就开始学着投资股票和债券，看过《雪球》的朋友应该知道，其实巴菲特的童年投资生涯对于其他美国小朋友而言并非特立独行。醒醒吧，朋友，美国人的储蓄账户确实没有什么钱，但他们投资账户中的证券价值远超你们的想像！呵呵，如果美国人不投降，我们就抛售美国国债！图样图森破，好在各国的财长们没那么白痴。你抛售美国国债看看，只要美国国债的收益率稍稍上涨，仅美国人民自己就能不费吹灰之力吃下所有的美国国债！然后你捏着那堆美元怎么办？买矿、买石油、还是去美国买楼？

　　有些想当然的事，出了国门并非如此！另一个跟国内很不相同的事情也跟存款有关。在国内，银行抢着拉存款。但在境外则相反，在这边你开个银行户口可真不容易，审这查那的，恨不得将你逼走。有一次，我问一个大行的客户经理：“你们银行的政策倾向是否是降低零售客户的账户总算？”他笑而不答。想想也是，从零售客户的存款中能挣几个鸟钱，万一不小心再被美国人罚几十亿美元，得开多少散户账户才能补回来？真有好的投资项目，凭AAA的评级，直接发债券融资，又省事又经济！所以，千万不要以为你开户是在送给别人挣钱的机会，它们可能真不稀罕！前两天刚有报道，一位来自大陆的商人，为了开户方便，给汇丰的工作人员送了一瓶价值1000多港元的香水，被法院判定行贿罪成。

　　中国的养老靠政府，所以中国人民感到很幸福。在国外，除了少数欧洲国家以外，其他的资本主义社会福利政策都不咋样。因为没有政府可以依靠，每个生活在万恶资本主义社会的人都要通过投资来规划自己的下半辈子。所以，投资对于在资本主义社会生活的人来说是一门必修课。在这里，没人觉得政府是一个值得依靠的对象 -- 虽然有政府依靠是一件多么幸福的事。但是，政府的钱从哪里来？万一这个政府没了怎么办？“心若在，梦就在…看成败，人生豪迈，只不过是从头再来”，年轻时唱唱还可以，等你5、60十岁了，你凭什么从头再来？靠人不如靠自己！靠什么，还不是靠资产、靠投资收益！

　　在境外，除了低保外，几乎每个人都有自己的养老金账户，这些养老金账户中的证券损益跟他们本人直接挂钩，其中很大部分证券的管理由雇员自己选择的投资机构进行操作，个人退休的生活水准很大程度依赖养老金账户和自行投资的收益水平。

　　老外的投资一般非常稳健，讲究投资组合中各类证券的比例分配。如果自己本身不太懂，一般都会花点小钱请个投资咨询顾问，或买一些著名的互助基金、ETF之类。很少有人做那种赌大小的投机，因为这关系到他下半辈子能否度假休闲，还是得继续打工养老。

　　三、如何投资

　　对于如何投资，我想另外写一篇详细一点的文章谈谈总的看法，在这里只想聊聊对于股票的投资体会。

　　鉴于国人生性多疑 -- 因为被骗得多了，国人一般不太认同基金，这里就不提这件事。

　　对于既想享受股票的高收益，又缺乏相应投资知识之士，买指数基金不失一种好方法。前提是你不能在高位买入，否则你就悲剧了，下面我们可以简单看看美国的股指表现：

　　如果你一不小心在1965年买入了美国的道琼斯指数基金，那么到1982年你差不多赔了2/3，直到1995年才能回本，30年哪！这还是号称全球最健康的股票市场。真发生这样的悲剧，你晚年可能就不得不工作了！

　　再来看看恒指：

　　情况似乎好一点，但如果您不幸在2007年的高位买入，直到今天您还在套中！所以，买指数基金固然是一种不错的选择，但要在不错的时点买入才行！而什么时候才是不错的时点，没有人能说清，靠运气或胆识吧！反正统计数据表明，股票投资的整体回报率超过其他投资类别。

　　对于具备一定分析能力的投资者，我不建议投资指数基金。个人认为在适当分散的基础上买入经过认真调研的股票标的，整体投资收益应该会高一点，至少睡觉能睡得香一点。

　　非专业投资人员，调研水平和投入的调研时间都受到很大的限制，具有一点能力又不愿将资金交给基金的朋友怎么玩？

　　想起当年上大学的时候，在宿舍楼下面有一片篮球场，除了校内的师生外，经常有一些社会人员过来打球，时间长了大家都很熟悉。其中有一位据说是从“八一”队退役的朋友，虽然年龄有点大（约4、50十岁的样子），但一方面个头很高，另一方面长期的专业训练，让他在我们这群业余篮球爱好者中如虎入羊群，即使系队校队那些准专业选手，也是叹为观止。真是无法想像那些跟他同等竞技水平的专业篮球队员，在全国性比赛中的发挥怎么就那样碍手碍脚（专业打业余，当然切瓜砍菜，专业对专业，你会的我都会，当然碍手碍脚了）？当然，能跟这位老兄一队的同学，基本上是胜多败少 –- 为了比赛的平衡，给他那边分配的选手往往要弱一点。

　　有点扯远了，举这个例子，就是想说，即使阁下不是一个专业投资人员，但你可以选择跟专业人士站在一队啊。幸运的是，他还不能拒绝！更幸运的是，即使你什么力也不出，他也不能埋怨你：既不能将你剔出去，也不能不带你偷着玩— 一旦这家伙的持股比例超过某家上市公司的5%，他必须披露。而你，在仔细分析之后跟着买点没人能够反对。

　　怎样才能找到好的专业队员并跟上他呢？这就要看你的眼光了。上面不是讲过，您得具备一定的投资分析基础嘛。如果阁下根本没打过球，在球赛还没开始前，你又如何知道该加入哪边呢？

　　我挑选拟投靠的专业投资队员主要来自两个方面：1． 在我以往职业生涯中碰到的，自己认为对方具有可取、可学的专业投资人；2． 持有本人经认真研究并选定的目标企业股票的专业投资人。（上个月，在“雪球”注册了一个账户，刚刚弄清什么是“关注”、“粉丝”和“大V”，也挑了几个“大V”推荐或讨论的股票深入地看了看，发现虽然不一定认同其结论，但某些大V所推荐的股票基本能够排除“老仟股”的嫌疑，还是很具参考价值的）

　　选定投资“带头大哥”后，下一步就是确定如何跟：对方的投资组合很多，买入的时间和价格各异，说不定你在买入时别人早就获利待售了…。昨天看“雪球”有个大V发了一篇股票分析文章，其中有一个粉丝表示：“没看相关资料和公司经营情况，相信XX的眼光，跟着买了一点点。先买入，再研究。”我的观点跟那位大V一样：“研究和决定应该都自己做，不应该指望别人，不管别人觉得多好我都会亲自看看，投资是你自己的事情。”

　　想起中学的一次作弊经历：高二的时候，有一次期中考试，因为没有复习，心中慌慌，就拜托坐在前座的两位女同学多多关照。考试中她们倒也很是给力，外加本人天生的远视，经过一番“认真”地分析性作弊，本人的考试成绩竟然远高于前面的两位！所以，“作弊”固然重要，更重要的是您得具备分析能力，知道哪道题抄谁的以及怎么抄，方显英雄本色，实在拿不准：“You do not have to do anything！“

　　想起中学和大学的场景！真想好好码码字，投投资，10年后去哪家著名商学院讲讲课、看看别人打球、听听美眉读书…，抑或跟几个有识之士办它一个商学院…。扯远了，但我是认真的。

　　向辛苦多年的太太们致敬 — 你们的活动和工作我们永远支持！至于那些有志于境外投资的朋友，请你们最好还是先看看游戏的规则吧。

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