慧辰资讯科创板IPO：逾期应收账款占比波动上升 研发投入低于行业均值

　　数据作为一种资产，是数据服务业的基础。近年来，在扶持政策密集出台、大数据核心技术日益完善、下游领域数字化转型需求不断释放等因素驱动下，中国数据服务行业及其细分领域市场规模持续扩张。相关企业亦欲寻求资本市场助力，扩大规模持续发展。

　　正在IPO进程中的北京慧辰资道资讯股份有限公司(下称慧辰资讯)即为其中一员。此次，该公司拟登陆科创板，并于4月30日上会。

　　招股书显示，慧辰资讯成立于2008年11月14日，主要为行业头部企业和国内政府机构提供基于企业内外部数据、消费者态度与行为数据和行业数据的业务经营分析与应用、定制化行业分析应用解决方案等服务。该公司法定代表人为赵龙，通过良知正德、聚行知、承合一间接持有该公司36.9%股权，为慧辰资讯实际控制人。截至招股书签署日，慧辰资讯共有11家控股公司、3家参股公司。

　　本次慧辰资讯拟发行股数不超过1857万股，保荐人为中信证券(600030,股吧)，拟募集资金5.33亿元，分别用于“基于多维度数据的智能分析平台项目”（1.51亿元）和“AIOT行业应用解决方案云平台项目”（3.82亿元）中。

　　招股书数据显示，2017年—2019年（下称报告期），慧辰资讯营业收入尚可，分别为3.17亿元、3.60亿元和3.84亿元，2018年度和2019年度营收同比增长13.79%和6.58%；同期，该公司的净利润分别为3567.75万元、6321.57万元和6158.06万元，2018年度该公司净利润同比增长了77.19%，2019年度同比减少了2.59%，出现了增收不增利的现象。

　　除此之外，《投资时报》研究员注意到，即将上会的慧辰资讯还面临应收账款无法收回的风险，以及研发投入低于行业均值的问题。

　　慧辰资讯近三年部分财务数据

　　数据来源：公司招股书

　　应收账款占比持续走高

　　《投资时报》研究员阅读招股书时发现，慧辰资讯的应收款项逐年递增。报告期内，该公司应收账款账面价值分别为1.19亿元、1.70亿元和2.02亿元，占总资产的比例分别为19.04%、24.90%和27.58%，占当期营业收入的比例分别为37.73%、47.15%和52.54%，亦持续走高。而2018年末和2019年末其应收账款账面价值较上期末增加5041.32万元和3187.63万元。

　　值得注意的是，报告期内，该公司的营业收入分别为3.17亿元、3.6亿元和3.84亿元，增长率分别为13.79%和6.58%；而应收账款增长率分别为42.86%、18.24%，应收账款增长幅度远大于营业收入增长幅度。

　　不仅如此，慧辰资讯逾期的应收账款占比波动上升，给该公司应收账款的回收增加了不确定性，存在坏账风险。

　　招股书中显示，报告期各期末，该公司应收账款余额分别为1.22亿元、1.73亿元和2.06亿元，其中逾期应收账款金额分别为1653.28万元、1946.50万元和3576.65万元，逾期应收账款占比分别为13.60%、11.25%和17.38%，2019年占比较2018年猛增了6.13个百分点；并且该公司应收账款周转率有所下降，分别为2.95、2.45和2.03。

　　与此同时，慧辰资讯在报告期各期末计提的坏账准备也逐年增长，分别为210.02万元、321.06万元和401.98万元。一般而言，应收账款占比较高，且增速高于同期营收增速，能从侧面反映出该公司对于现金流的营运能力较弱。若未来下游企业因经营不善导致坏账或逾期还款，都将给该公司现金流带来压力，影响该公司的资金运转。

　　针对上述现象，慧辰资讯给出的解释为“系业务规模自然增长、下游客户回款较慢所致”。招股书显示，该公司报告期内销售合同对收款条件并未制定标准化条款。合同中约定的款项结算条款大多为阶段式结款，即签订合同时支付一定比例款项，在完成某一阶段工作后，支付阶段性付款，终验合格后支付剩余款项。简而言之，项目在交付后，客户验收时须结清尾款。

　　研发投入不及行业均值

　　报告期内，慧辰资讯主营业务收入主要为提供基于数据的业务分析与应用和行业应用解决方案。按收入构成看，数据分析业务是慧辰资讯的主要收入来源。报告期各期，数据分析收入分别为2.89亿元、3.11亿元和3.30亿元，占各期营业收入比例分别为91.20%、86.38%和85.99%。

　　据了解，慧辰资讯在招股说明书的技术与研发部分中，披露了该公司核心技术情况，该公司依靠核心技术开展生产经营产生的收入占营业收入的比重分别为82.89%、87.06%和85.37%，占比较高。

　　值得注意的是，该公司八成以上的营收靠核心技术经营取得，招股书中也提到，该公司的核心技术以自主研发为主，个别技术通过外部引进来进行补充，但慧辰资讯在研发方面的投入却很低。

　　《投资时报》研究员发现，科创板的上市企业研发费率往往较高，而慧辰资讯的研发费用和研发人员占比却不及行业均值。

　　据招股说明书，报告期内，慧辰资讯的研发费用分别为1136.16万元、1585.61万元和3650.13万元，占当期营业收入的比重分别为3.59%、4.4%和6.9%。研发人员占比分别为11.52%、13.35%和16.34%。

　　2017年和2018年，同行业上市公司拓尔思(300229,股吧)（300229.SZ）、汇纳科技(300609,股吧)（300609.SZ）、美林数据（831546）、佰聆数据（833619）和零点有数（870941）的研发费用占比均值分别为11.28%和11.92%，研发人员占比均值分别为26.02%和29.42%。从研发费用占比和研发人员占比的角度看，慧辰资讯的情况均处于行业均值较低水平。

　　针对研发投入占比较低的问题，该公司解释称，“研发投入占比较同行业偏低主要是由于公司主营业务是为企业、政府机构提供基于数据的业务分析与应用以及行业应用解决方案，业务与研发聚焦在核心数据分析技术方法与应用系统，实际研发以技术人员投入为主。”

　　对于该公司研发人员占比较同行业偏低的原因，慧辰资讯解释称，系研发人员专注于数据分析和数据应用环节、公司对研发人员的要求较高筛选条件严格和研发团队和技术团队相互协作程度高等因素所致。

　　慧辰资讯近三年研发投入情况（万元）

　　来源：公司招股书

　　值得一提的是，慧辰资讯的科创属性曾遭到质疑。早在2019年7月25日，慧辰资讯进入已问询阶段，在之后的第三轮、第四轮问询函中，上市委曾反复询问慧辰资讯关于大数据行业定位、是否属于咨询服务行业等问题。该公司就此进行了补充披露。报告期内，慧辰资讯的大数据业务收入分别为4848.65万元、5551.96万元和6320.12万元，占主营业务收入的比例分别15.32%、15.41%和16.46%。

　　此外，招股书显示，受本次疫情影响，该公司2020年一季度收入为5815.55万元（未经审计或审阅），同比下降19.86%；净利润为-212.70万元（未经审计或审阅），同比下降194.71万元。2020年上半年收入预计同比下降5%—15%；净利润同比下降10%—20%。

（责任编辑：王刚 HF004）