来源：2020-05-20 | 人围观
宝钢股份(600019)：产品升级增强盈利韧性 高分红提升投资价值
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李莎 日期：2020-05-20
2019 年业绩：坯材量稳价跌，公司实现总营收2920.6 亿元、同比减4.4%，归母净利润124.2 亿元、同比减42.1%。每股收益0.56 元/股，ROE(摊薄)为7.0%、同比降5.2PCT。(1)分红预案：拟每10 股派现金红利2.8 元(含税)。(2)销量：销售坯材4718.5 万吨，同比增0.2%。(3)业务结构：钢铁业务营收、毛利占比分别为69.1%、71.9%，板材营收、毛利占比分别为55.5%、53.4%，长材营收、毛利均正增长。(4)盈利能力：吨钢营收、吨钢毛利降幅均小于行业均值，吨钢期间费用明显下降。(5)经营质量：获现能力有所下降，营运、偿债能力相对稳定。
2020 年一季度业绩：坯材量减价跌，营业总收入601.1 亿元、同比减8.2%，归母净利润15.4 亿元、同比减43.6%。
2020 年计划：销售坯材4478.0 万吨，同比减5.1%，总营收、营业成本同比各减7.4%、8.0%；固定资产投资287.2 亿元，降本10.8 亿元。
公司看点：粗钢产能具备弹性，2019 年在建粗钢产能1612.8 万吨，制造技术领先，产品市占率高；降本空间大，依托宝武集团，控本能力增强；高研发投入助产品结构升级。持续至少50%高比例分红，股息率较高；PE_TTM、PB_LF 估值处2011 年以来37.5%、5.1%分位。
盈利预测与投资建议：预计公司20-22 年EPS 为0.42/0.52/0.55 元，对应20 年5 月19 日收盘价，20-22 年PE 为11.52/9.20/8.75 倍，20年PB 为0.58 倍。综合考虑公司历史PB 估值中枢，公司龙头地位及盈利韧性增强，参照可比公司估值水平，我们预计公司20 年合理PB为0.9 倍左右，以20 年预测每股净资产8.32 元计算，公司合理价值为7.49 元/股，对应20 年PE 为17.83 倍，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，铁矿石价格大涨；计划产量完成度、新建产能进度低于预期；新冠疫情对需求影响