来源：2020-03-23 | 人围观
乘用车、商用车：3 月前20 日乘用车合格证产量同比下滑幅度仍较大，重卡合格证同比仅下滑3.9%。根据中机中心数据，20 年3 月1-20 日我国广义乘用车合格证产量为45.8 万辆，同比下降62.7%，较2 月83.4%的降幅有所收窄，20 年累计值为191.2 万辆，同比下降51.4%。
20 年3 月1-20 日我国商用车合格证为30.9 万辆，同比下降24.1%，20 年累计下降35.7%。其中，3 月1-20 日重卡合格证为9.4 万辆，同比下降3.9%，20 年累计下降23.9%。重卡行业3 月前20 日较2 月份66.7%的降幅大幅改善，与一汽解放、中国重汽3 月前20 日合格证产量同比实现较高增长有关。
新能源汽车：新能源乘用车、客车下滑幅度均较大。20 年3 月1-20 日我国新能源乘用车合格证为2.3 万辆，同比下降62.5%，20 年累计7.9万辆，累计同比下降61.4%；新能源客车合格证同比下降64.2%，20年累计同比下降66.5%。
疫情不改变中长期趋势，3 月中旬乘用车继续改善，重卡合格证同比增速实现转正。疫情发生前，乘用车已企稳，而重卡维持高景气度：（1）从19 年来看，上半年我国传统乘用车合格证同比下滑20.0%，下半年同比增长0.1%，其中11、12 月合格证已实现连续同比正增长；（2）19 年8 月份后重卡景气度已从5 月21 日后大吨小标整治短空长多的短期负面影响中逐渐恢复，19 年7-12 月重卡合格证同比增速分别为-13.1%、-22.9%、+19.7%、+25.4%、+38.4%、+30.1%。我们认为，疫情不改变行业中长期趋势，据中汽协统计，截至3 月11 日，23 家车企集团复工率为90.1%，员工返岗率77%，随着企业逐渐复工，3 月中旬汽车行业尤其是重卡行业边际改善明显：2 月1-20 日、2 月21-29 日、3 月1-10 日、3 月11-20 日我国乘用车合格证产量同比增速分别为-92.4%、-74.2%、-70.9%、-55.6%，重卡分别为-79.0%、-53.1%、-15.4%、5.6%；从日均合格证产量来看，2 月1-20 日、2 月21-29 日、3 月1-10 日、3 月11-20 日我国乘用车日均合格证分别为1909、14418、16668、29102 辆，重卡分别为412、1844、3745、5687 辆。
投资建议：疫情不改变行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发销量、终端需求的企稳，乘用车我们推荐有望迎库存、需求周期的广汽集团（A/H），乘用车相关零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡股方面，我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。
风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。