案例分享（115）| “不务正业”的雅戈尔

　　自2018年年初以来，雅戈尔(600177,股吧)已数次出售金融资产，涉及交易金额高达40多亿元。虽然金融交易频繁，但却并没有扭转下滑的业绩，2018年三季度，雅戈尔营收同比下滑35.91%至47.32亿元；归属净利润同比下滑12.58%至23.41亿元；扣非净利润同比下滑16.75%至18.38亿元。雅戈尔累计营收和净利润已分别连续7个季度和8个季度同比下滑。

　　频繁抛售的金融资产

　　据雅戈尔的公告统计，2018年1月1日-1月22日期间，雅戈尔出售了浦发银行(600000,股吧)、宁波银行(002142,股吧)可转债等金融资产，交易金额合计5.56亿元；1月23日-4月12日，其出售浦发银行、宁波银行可转债等金融资产，交易金额为19.58亿元；4月13日-9月6日期间，雅戈尔出售了中信股份、宁波银行可转债等金融资产，交易金额约为2.28亿元；9月7日-11月15日，雅戈尔处置金融资产的交易金额合计14.22亿元，占2017年末经审计净资产的5.83%，产生投资收益6593.93万元，净利润4945.45万元（未经审计），占2017年度经审计净利润的16.67%。

　　这些在对金融资产的抛售被认为是雅戈尔在其金融业务上的不断收缩。

　　持续进军的房地产

　　与持续抛售金融业不同的是，雅戈尔的在房地产业务上的步伐并没有放缓。早从1992年就涉足地产业务的服装品牌商雅戈尔（600177.SH），在长达26年的时间里，尝尽了地产生意带来的酸甜苦辣。现如今，即便已经饱尝高价退款、诉讼纠纷、业绩下滑等地产苦果，但雅戈尔依然选择了继续向房地产进攻。

　　2017年7月，雅戈尔出资20亿元设立上海雅戈尔置业开发有限公司。2017年11月，雅戈尔出资9.99亿元控股泓懿资本，从事股权投资，房地产并购也是主要业务之一。在整个2017年中，雅戈尔拿地金额为21.4亿元，两宗地块位于宁波和舟山。算上20亿元成立的地产公司，房地产的投资为41.4亿元。

　　2018年11月26日，浙江宁波市拍卖一宗住宅用地，出让面积27373平方米（41亩）。经过173轮报价，最终该地块以10.78亿元的价格被雅戈尔子公司竞得，折合楼面价16410元/建筑平方米，溢价率12.4%。2017年至2018年三季度，雅戈尔在房地产业务上的总投资为65.5亿元，而该笔资金实际上远超过雅戈尔目前的营业收入。

　　主业年轻化困局

　　与在金融和房地产业中的动作频频相比，雅戈尔在其起家的服装业中发展艰难。雅戈尔试图突破原有的正装和商务的形象，进入年轻的流行市场的尝试并不乐观。在2018年服装板块整体回暖的同时，雅戈尔旗下主打年轻化市场的GY品牌却陷入发展困局。

　　根据雅戈尔发布最新财报显示，2017年、2018年上半年及2018年前三季度，雅戈尔年轻化战略下打出的GY品牌营收分别为1.53亿元、3113万元、3291万元。

　　同时，在雅戈尔服装业务旗下的五个子品牌中，仅有GY品牌营收为同比下降，2018年上半年和2018年前三季度降幅更是达到67.25%和71.37%。

　　在2018年三季度，GY品牌仅实现营收178万元，仅占前三季度营收的5.7%；前三季度GY实现营收的3291万元，居然占比不足服装业务总营收37.68亿元的1%。

　　思考

　　在房地产市场收紧的背景下，雅戈尔依然在地产业务上扩张的原因是什么？对于这种多业务的公司，如何处理好各个业务之间的关系？

　　（案例研究院）

　　上财商学院案例研究院·简介

　　上财商学院案例研究院下设案例中心、金融创新中心与协同发展中心，以构建财经特色商学案例库为目标，以转化智力成果、协同创新与服务社会为导向，致力于案例研究开发、金融创新等活动，促进商业文明的传承与积淀。